传媒-游戏:Q3国内手游市场同比增长25%,维持高景气

增持

——维持

`

日期：2020年10月20日

行业：传媒-游戏

 一周表现回顾：

上周沪深300指数上涨2.36%，传媒板块上涨0.39%，跑输沪深300

指数1.97个百分点。游戏板块下跌1.12%，跑输沪深300指数3.48个

百分点，跑输传媒板块1.51个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有

富春股份（+11.21%）、姚记科技（+10.20%）、美盛文化（+9.83%）；

上周跌幅较大的有三七互娱（-14.78%）、游族网络（-10.85%）、完美

世界（-10.23%）。

分析师： 胡纯青

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SAC证书编号：S1

近6个月行业指数与沪深300比较

 行业动态数据：

手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：

《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完美世

界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神魔大陆》

（完美世界）、《云上城之歌》（三七互娱）以及《少年三国志2》（游

族网络）。新游戏方面，《高能手办团》（恺英网络）畅销榜排名Top20+；

本周新上线的《巨像骑士团》（吉比特）成功进入Top50。

新开测手游：本周新开测游戏数量接近40款，包括归属于A股上市

公司名下的游戏共2款，分别为《解神者》（电魂网络）以及《飞跃星

球》，两款游戏均将于本周正式上线。

游戏版号：本周，国家新闻出版署官网公布了10月第1批国产网络游

戏版号审批信息。此次获得版号的游戏共计67款，其中，由A股上

市公司及其关联公司运营的游戏共10款，包括《荣耀大天使》（三七

互娱）、《拾光梦行》（星辉娱乐）、《地下城堡3》（淘金互动）等。

 投资建议：

根据伽马数据，今年第三季度中国移动游戏市场实际销售收入508.49

亿元，环比增长3.14%，同比增长近25%。本季度市场收入保持稳定增

长主要得益于包括《最强蜗牛》、《新神魔大陆》在内的几款重磅新游

戏的强势表现，几款新游戏三季度累计流水均超过10亿元规模；部分

老游流水下滑，但是也不乏流水上涨的产品，如《云上城之歌》等。

在9月底上线的新一批重磅游戏的带动下，游戏行业有望持续保持高

景气，建议重点关注在国内市场已有新游戏上线，并成功取得了一定

先发优势的游戏公司或后续产品储备特别丰富的公司。游戏出海关注

估值偏低、业绩成长性较好的公司。

 风险提示：

监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险

请务必阅读尾页重要声明

行业动态

一、 上周行情回顾

上周沪深300指数上涨2.36%，传媒板块上涨0.39%，跑输

沪深300指数1.97个百分点。游戏板块下跌1.12%，跑输沪深

300指数3.48个百分点，跑输传媒板块1.51个百分点。

图 1 上周行业市场表现（%）

数据来源：

Wind

、上海证券研究所

个股方面，上周涨幅较大的有富春股份（+11.21%）、姚记科技

（+10.20%）、美盛文化（+9.83%）；上周跌幅较大的有三七互娱

（-14.78%）、游族网络（-10.85%）、完美世界（-10.23%）。

图 2 上周个股市场表现（%）

数据来源：

Wind

、上海证券研究所

二、 行业动态数据

手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包

括：《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完

美世界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神

魔大陆》（完美世界）、《云上城之歌》（三七互娱）以及《少年三国

志2》（游族网络）。新游戏方面，《高能手办团》（恺英网络）畅销

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行业动态

榜排名Top20+；本周新上线的《巨像骑士团》（吉比特）成功进入

Top50。

图 3 中国区IOS畅销榜TOP50内游戏（A股上市公司部分）

数据来源：

AppAnnie

、上海证券研究所

新开测手游：本周新开测游戏数量接近40款，包括归属于A股上

市公司名下的游戏共2款，分别为《解神者》（电魂网络）以及《飞

跃星球》，两款游戏均将于本周正式上线。

表 1 新开测手游（A股上市公司部分）

开测时间 游戏名称 游戏厂商 关联上市公司 游戏类型

测试类型

平台

10.22

10.22

解神者

飞跃星球

电魂网络

星漫科技

电魂网络

世纪华通

RPG

模拟

上线

上线

iOS

iOS&Android

数据来源：GameRes、上海证券研究所整理

游戏版号：本周，国家新闻出版署官网公布了10月第1批国产网

络游戏版号审批信息。此次获得版号的游戏共计67款，其中，由A

股上市公司及其关联公司运营的游戏共10款，包括《荣耀大天使》

（三七互娱）、《拾光梦行》（星辉娱乐）、《地下城堡3》（淘金互动）

等。

表 2 版号获取情况（A股上市公司部分）

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行业动态

审批日期 游戏名称 出版单位 运营单位 关联上市公司 申报类别

10.16 拾光梦行

成都盈众九州网络

科技有限公司

广州星辉娱乐有限公

司

二四六零（镇江）智

慧社区信息服务有限

公司

北京漫游谷信息技术

有限公司

厦门淘金互动网络股

份有限公司

上海触萌网络科技有

限公司

上海硬通网络科技有

限公司

杭州边瑞网络技术有

限公司

杭州电魂网络科技股

份有限公司

南京翰达睿信息技术

有限公司

杭州边浙网络技术有

限公司

星辉娱乐 移动

10.16 勇士闯魔窟

华中科技大学电子

音像出版社

文投控股 移动

10.16 大话悟空

地下城堡3：魂

之诗

轩辕劫

北京漫游谷信息技

术有限公司

厦门雷霆互动网络

有限公司

华东师范大学电子

音像出版社有限公

司

三七互娱（上海）科

技有限公司

杭州边锋网络技术

有限公司

杭州电魂网络科技

股份有限公司

杭州哲信信息技术

有限公司

杭州边锋网络技术

有限公司

博瑞传播 移动

10.16 吉比特 移动

10.16 卧龙地产 移动

10.16 荣耀大天使 三七互娱 移动

10.16 象棋来了 浙数文化 移动-休闲益智

10.16 乐缤纷庄园 电魂网络 移动-休闲益智

10.16

10.16

街头空翻

2048大消除

金科文化

浙数文化

移动-休闲益智

移动-休闲益智

数据来源：国家新闻出版署官网、上海证券研究所整理

三、 近期公司公告

表 3 公司重点公告

公司名 代码 事件 内容

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润

153,000万元-163,000万元，同比增长56.99%-67.25%。公司持

续发挥内容创新和自制优势，综艺节目和影视剧齐头并进。《乘

芒果超媒 300413 业绩预告 风破浪的姐姐》《密室大逃脱（第二季）》《妻子的浪漫旅行（第

四季）》《奇妙小森林》《说唱听我的》等热门综艺和《以家人

之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等热播剧集，

有效带动公司广告收入和会员收入增长。

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行业动态

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润

178,059.78万元-182,059.78万元，同比增长20.68%-23.39%。

完美世界 002624 业绩预告

游戏方面，报告期内公司《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新

笑傲江湖》手游、《新神魔大陆》手游等精品移动游戏以及《CS:GO

（反恐精英：全球攻势）》《诛仙》等经典端游产品表现良好，

实现稳健业绩增长。

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润

55,475.8万元-57,475.8万元，同比下降18.51%-21.34%。公司

于6月中旬在韩国市场上线《少年三国

游族网络 002174 业绩预告 志 2》、7月上旬在日本市场上线《Red: Pride of Eden》，7

月下旬在亚太市场上线《权力的游戏：凛冬将至》手游，由于以

上三款产品处于导入期，当季推广成本较高，对当季度利润有一

定影响。

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润

29156.79-33156.79万元，同比增长105.96%-134.21%。公司进

一步优化了运营方案；同时《梦三国》端游在wegame平台上线，

电魂网络 603258 业绩预告 使《梦三国》端游充值收入同比有所增加。《梦三国手游》复刻

版于2019年7月全渠道上线运营，充值收入同比有所增加。自

2019年3月起公司收购的厦门游动网络科技有限公司纳入公司合

并报表范围，使公司在报告期内新增了营业收入。

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润

398,000.00万元-438,000.00万元，同比增长320.94%-363.25%。

GameArk 在本年度持续拓展自研游戏业务，《仙剑奇侠传移动版》

于3月底在中国大陆地区发行，并且于三季度在港澳台地区上线；

昆仑万维 300418 业绩预告

同时《境·界-魂之觉醒》日文版成功在9月中旬正式上线运营。

国内疫情平稳后，闲徕互娱房卡收入回归常态，同时积极贯彻平

台化发展思路，横向拓展广告业务，为公司带来了多元化收益。

公司投资业务板块，除6月份出售子公司Grindr Inc.获得29.48

亿元投资收益外，Opera亦提供了部分业绩贡献（具体数据待

Opera发布三季报时公布）。

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润3,947

中文在线 300364 业绩预告 万元-4,447万元，实现扭亏。公司“文学+”业务的收入大幅增

长，致净利润较上年同期有较大幅度的增长。

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润

8,719.87万元-12,207.81万元，同比下降65-75%。因新冠疫情

导致的互联网上网服务营业场所关停及相关管控措施的影响，公

顺网科技 300113 业绩预告

司基于互联网上网服务营业场所平台的游戏及互联网流量等主

营业务收入和利润均同比大幅度下降。公司对新兴战略级的云计

算业务的投入继续加大，相关成本费用的开支持续增加。公司云

计算业务投入5000多万元，云电脑等相关产品和服务在互联网

上网服务行业、新兴的电竞酒店市场取得良好开端。

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行业动态

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润96,633

万元-102,095万元，同比增长250%-270%。公司的国内及海外游

戏板块业务持续快速发展，游戏业务板块整体的活跃用户和流水

姚记科技 002605 业绩预告

稳定增长。公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利

润影响约为5.84亿元，其中公司因对上海细胞治疗集团有限公

司股权由权益法核算变更为指定为以公允价值计量且变动计入

当期损益的金融资产，并按照公允价值进行后续计量，由此会计

核算方法变更形成的非经常性损益约为5.1亿元

公司发布2020年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润

30,958.89万元-32,588.30万元，同比增长33%-40%。公司发行

的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、

《遗忘之境》等产品收入稳定。报告期内，易幻网络进一步扩大

移动网络游戏全球发行、运营业务市场规模，持续推出新品《食

物语》《命运的法则：无限交错》《新笑傲江湖》《延禧攻略》

宝通科技 300031 业绩预告

等10余款新品，产品上线后表现良好，为公司业绩稳定增长提

供新的动力。控股子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓

展，已在全球约150个国家和地区发行了《war and magic》、

《dragon storm fantasy》、《King's Throne: Game of Lust》

等产品运行稳定，海南高图2020年前三季度经营业绩较去年同

期有大幅增长，成为公司新的业绩增长点。

数据来源：Wind、上海证券研究所

四、行业热点信息

1. 《2020中国网络视听发展研究报告》发布

2020年10月12日，作为“第八届中国网络视听大会”的重要

亮点，《2020中国网络视听发展研究报告》由中国网络视听节目服

务协会在成都发布。基于数据挖掘、调研以及第三方数据，《报告》

对2019-2020年的网络视听行业现状和发展趋势进行权威、全面的

研判。

《报告》显示，截至2020年6月，我国网络视听用户规模达

9.01亿，较2020年3月增长4380万，网民使用率为95.8%。受新

冠肺炎疫情影响，网民的娱乐需求持续转至线上，带动网络视听类

应用使用率、用户规模进一步增长。

《报告》将综合视频、短视频、网络直播、网络音频、智能电

视（OTT）、交互式网络电视（IPTV）和视听内容生产等行业定义

为泛网络视听领域。首次发布了网络视听产业规模，2019年达

4541.3亿，成为了网络娱乐产业的核心支柱。其中，短视频领域市

场规模最大，占比为29%；其次是综合视频、网络直播领域，市场

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行业动态

规模占比均在20%左右；OTT、IPTV市场规模合计占13%，内容

创作领域市场规模占11%；网络音频领域市场规模相对较小，占整

体的6%。

截至2020年6月，我国综合视频用户规模达7.24亿，与2020

年3月基本持平，占网民整体的77.1%。爱奇艺、腾讯视频月均活

跃用户规模均占综合视频平台的三成左右，远高于其他平台；优酷

视频的活跃用户规模占两成左右，较2018年下降4.9个百分点。芒

果TV、哔哩哔哩以差异化服务吸引用户，2019年月均活跃用户规

模占综合视频平台的12.0%，处于综合视频平台第二梯队。风行视

频、PP视频、咪咕视频、搜狐视频市场占有率相对较小，处于第三

梯队。

截至2020年6月，我国短视频用户规模达8.18亿，占网民整

体的87.0%。作为主流的互联网应用，短视频市场格局相对稳定。

抖音短视频、快手活跃用户规模占整体的56.7%，稳居行业第一梯

队；字节跳动旗下的西瓜视频、抖音火山版，百度旗下的好看视频，

腾讯旗下的微视处于第二梯队，活跃用户规模占24.9%；爱奇艺随

刻、波波视频、快手极速版、刷宝等短视频APP处于第三梯队，活

跃用户规模占12.4%。（澎湃新闻）

2. 第四大运营商中国广电正式揭牌：注册资本1012亿元，将发行

192号段

10月12日，中国广电网络股份有限公司在京举行揭牌仪式，

中国第四大运营商正式宣告成立。此前在9月25日，中国广电网

络股份有限公司完成工商注册，领取营业执照，注册资本达1012

亿元，其中阿里巴巴、国家电网各出资100亿元。

根据中国广电网络股份有限公司公布的股东名单，其发起股东

共46家公司，包括中国广播电视网络有限公司以及北京、江苏、

天津等各地广电系公司；另外还包括国网、阿里、酒泉钢铁集团等

非广电系资本。

46名股东中，出资额前5名的股东为中国广播电视网络有限公

司，控股约51%；国家电网旗下全资子公司国网信息通信产业集团、

阿里巴巴创业投资管理有限公司，分别持股9.8813%；广东广电网

络发展有限公司，持股6.1523%；北京北广传媒投资发展中心有限

公司，持股3.8469%。受该消息影响，广电系公司股价在10月12

日上午迎来普涨。之后，中国广电将发行192号段的手机号码，除

了5G业务以外，预计有可能推出4G业务。（界面新闻）

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行业动态

3．虎牙斗鱼正式宣布合并

虎牙（）和斗鱼（）合并的消息已经“飘”

了很久，10月12日晚，靴子终于落地，双方正式公布签订合并协

议。

根据公布的协议，腾讯将以总价5亿美元将“企鹅电竞”游戏

直播业务转让给斗鱼，斗鱼与企鹅电竞合并后的整体再与虎牙合

并。

其中，虎牙和斗鱼双方将按照1股斗鱼ADS换0.73股虎牙ADS

的比例进行合并，与虎牙相对等的1:1市值水平兑换新股。同时，

虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存

托凭证（ADS）所代表的普通股。

在合并完成后，斗鱼将成为虎牙的私有全资子公司并从美股退

市。合并预计在2021年上半年完成。另外，虎牙现任CEO董荣杰

和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO。在完成合

并后，腾讯通过其关联公司持有新公司67.5%的投票权。（澎湃新闻）

五、投资建议

根据伽马数据，今年第三季度中国移动游戏市场实际销售收入

508.49亿元，环比增长3.14%，同比增长近25%。本季度市场收入

保持稳定增长主要得益于包括《最强蜗牛》、《新神魔大陆》在内的

几款重磅新游戏的强势表现，几款新游戏三季度累计流水均超过10

亿元规模；部分老游流水下滑，但是也不乏流水上涨的产品，如《云

上城之歌》等。在9月底上线的新一批重磅游戏的带动下，游戏行

业有望持续保持高景气，建议重点关注在国内市场已有新游戏上

线，并成功取得了一定先发优势的游戏公司或后续产品储备特别丰

富的公司。游戏出海关注估值偏低、业绩成长性较好的公司。

六、风险提示

监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险

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行业动态

分析师声明

胡纯青

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地

出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三

方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级：

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期

市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级

增持

谨慎增持

中性

减持

行业投资评级：

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基

本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级

增持

中性

减持

投资评级说明：

不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级

体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较

完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

定 义

行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%

行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%

行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

定 义

股价表现将强于基准指数20%以上

股价表现将强于基准指数10%以上

股价表现将介于基准指数±10%之间

股价表现将弱于基准指数10%以上

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何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，

且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能

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料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可

升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的

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